¿HAY VIDA DESPUÉS DE LAS LEFI?
Por Víctor BekerDirector del Centro de Estudios de la Nueva Economía de la Universidad de Belgrano.
Las LEFI fueron instrumentos emitidos por el Banco Central que funcionaban principalmente para absorber liquidez del sistema bancario, actuando como un freno a la expansión monetaria y contribuyendo al control inflacionario.
Los bancos, a su vez, utilizaban estos títulos como una herramienta fundamental para colocar sus excedentes de liquidez y acceder a una tasa de interés definida por la autoridad monetaria, lo que les permitía gestionar su cartera de pasivos remunerados de forma relativamente predecible.
Con la abrupta eliminación de las LEFI los bancos perdieron este instrumento clave de absorción de excedentes y colocación. Como consecuencia directa, se produjo un aumento en la volatilidad de las tasas de interés dentro del sistema financiero, pues la tasa de referencia tradicional del BCRA dejó de existir y fue sustituida por la dinámica de tasas del mercado secundario y otros instrumentos de menor plazo y diferente perfil, como las Letras del Tesoro (LECAP). Esta falta de un instrumento estable generó incertidumbre entre las entidades financieras, que vieron cómo la gestión de su liquidez se volvió más compleja y costosa.
Otra consecuencia temprana fue la presión sobre el tipo de cambio y el aumento en la volatilidad cambiaria. La liberación de una importante cantidad de pesos (equivalente a casi 10 billones de pesos) que estaba inmovilizada en las LEFI, generó presiones al alza sobre el dólar, obligando al BCRA a intervenir de forma intensa para estabilizar el mercado cambiario disparando una suba generalizada en las tasas de interés nominales dentro del sistema bancario.
Tras la fallida licitación de bonos del 13 de agosto, la Secretaría de Finanzas convocó a otra licitación de urgencia y fuera de calendario, que tuvo lugar el 18 de agosto, en la cual el Tesoro logró colocar bonos por 3,8 billones de pesos.
Esta operación se enmarcó en la estrategia del Banco Central para absorber los pesos excedentes y controlar la presión sobre el dólar.
La última licitación del mes tuvo lugar el 27 de agosto. Si bien la conducción económica logró “secar” la plaza pagando tasas de hasta el 75 % anual, la pregunta es por cuánto tiempo pueden mantenerse tasas de interés hiperpositivas sin afectar seriamente el nivel de actividad económica, que ya en mayo registró un resbalón que se prolongó en junio.
Fuente: www.NetNews.com.ar
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